货币政策微观传导机制与政策效率

湖北自考网来源：时间：2005-12-16 00:00:00

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摘要：本文针对我国加入WTO后货币政策的微观传导机制出现的诸多新现象和新问题，实证评析货币政策效率及其影响因素，论证了目前制约基层央行货币政策效率的主因是货币政策传导信号不强，操作手段乏力，微观主、客体活力不足，以及居民对货币政策预期不足等基本因素；同时并抓住“入世”后，对微观传导机制形成冲击的若干变量，提出可行的政策措施，构筑适应WTO要求的货币政策微观传导体系。
一、引言：微观传导机制的变化引发的微观思考
所谓货币政策微观传导机制，就是货币当局运用一定的货币政策工具，影响中介指标进而使微观实体经济发生变化，最终实现预期政策目标的途径和过程的机能。当前，微观传导渠道是影响中央银行货币政策信号在基层金融、经济的传导效率和作用效果的关键因素。这里的“微观”定义是：中央银行、商业性金融机构和企业之间的交易方式和交易环境。
当前，在货币政策理论研究上，一直存在从微观传导机制研究货币政策的基本趋向。首先，体现在规则与相机抉择的争论层面上，其政策含义是：中央银行在现实经济面前的作为空间有多大。Friedman(1968)在强调政策规则的同时也认为从政策的灵活性出发，相机抉择政策可以实现经济的稳定与发展。其次，在政策效率上，Barro和Godon(1983)曾经从货币政策当局和公众博弈的角度论证了同样的货币政策可能导致“多重均衡”的现象，如果当局不具备确保政策承诺的若干重要基础性条件，则经济将走向“坏”均衡。因此，所有理论探讨的前提是中央银行赖以进行货币政策决策的经济背景如何；以及中央银行是否有足够的手段确保自己的承诺得以兑现。第三，在货币政策能否或者是否应该影响实际经济变量上，同样存在争论，Fischer(1979)认为货币政策可以影响资本积累，由此导致对产出的实际影响；Rotemberg(1984)、Grossman和Weiss(1983)论证了货币政策所具有的社会分配职能。Lucas(1977)、Fischer(1979)和Taylor(1975)则指出，在理性预期背景下，名义货币政策对实际产出具有持久影响。这是中央银行得以存在和发展的理论基础。所有这些分析都立足中央银行、商业银行、企业和公众之间的交易、交易的有效性如何、交易的最终效果如何，都取决于微观交易环境与机制的静态格局和动态变化。
从我国的情况看，研究货币政策微观传导机制变化问题，疏通货币政策在微观层面的传导渠道，对于当前加入WTO后的新形势下，有效实施央行稳定的货币政策具有重要的现实意义。本文将探讨以下三个问题：第一，加入WTO后，我国货币政策的微观传导机制到底出现了哪些变化，特别是对地方产业部门的直接影响何在；第二，这些变化对货币政策效率的影响如何；第三，面对这些变化，中央银行的反应灵敏度有多高，是否可能有所作为。
为此，本文通过对江西省上饶市近年来贯彻中央银行货币政策的实效评析，以及“入世”后微观传导机制的变化特征，从中揭示影响货币政策微观传导机制变化的深层次矛盾，掌握变化规律，采取可行性政策措施，以确保中央银行货币政策的顺利实施。
二、WTO框架下的货币政策微观传导机制变化特征及利弊分析
就整体而言，加入WTO后，中央银行货币政策作用的宏观经济环境已经发生了变化，其传导机制也必然出现新的问题发生新的变化。从微观层面看，虽然入世后，在短期内外资银行的加入不会对基层金融机构产生直接冲击，但由于影响货币政策的外在变数不断增减，受货币政策作用的微观实体经济受到“入世”后的强劲冲击，致使货币政策微观传导机制出现新的变化特征，呈现出利弊交错的变化趋势。因此，在观察货币政策效率之前，首先必须分析微观传导机制在后WTO时期发生了哪些实质性变动。
(一)传导机制的微观实体变化：产业调整后，资金需求与金融取向背离
为应对“入世”，提高产品的国际市场竞争力，各地纷纷对产业结构进行调整和优化。如上饶市提出：重视主导产业扶植，加大产业调整力度，提升产业、产品的国际竞争力，对市场冲击较大并无明显优势的产业、产品坚决退出或转产、兼并，并对全市37个工业行业进行分析(除12个规模极小外)，确定10个兴盛产业，10个为衰退产业，1个为发展产业，4个为成熟产业。要求对主导产业做大、做优、做强，加大主导产业的技改力度，提高产品质量，强化产品品牌优势，今年初对我市江光等5户主导骨干企业计划安排固定资产投资及配套流动资金2．6亿元，其中65％需要银行信贷资金解决，贷款需求总量接近去年全市新增工业贷款的百分之二十，从而直接加大了银行的资金压力。
农业是上饶市的弱质产业，加入WTO后，对该市农业特别是农产品冲击很大，目前该市粮、油价格明显高于国际市场价格，缺乏竞争力。因此，调整农业产业结构，大力发展劳动密集型和本地特色型，有较高附加值，在国际市场上有价格优势的农产品生产作为上饶市农业生产结构调整的主攻点，走农业产业化发展之路，目前该市农村调整产业结构后，农业生产已发生了深刻变化：农村经济由单一经营向多元经营转变，即由过去单一种植水稻向种植经济作物、养殖、加工、经商等转变，经营规模由单门独户生产向规模化、集约化转变，这样农民对贷款的要求也由小额贷款逐渐向大额贷款转变，特别是一些已形成规模经济的农业主导产品，如：珍珠、有机茶、烤鳗、食品罐头等农产品，今年预计投入3．8亿元资金用来扩大规模和打造产品名牌优势，目前实际已投入1．8亿元，占46．2％。其中：金融机构1．1亿元，占61．1％，资金缺口依然很大，而农村信用社面对巨额的资金需求，也有心无力，制约了农村经济的发展。
综上所述，入世后，我市在产业结构调整过程中，必然出现对资金的需求高峰，对当地金融机构形成了较大的资金压力，然而，金融部门，尤其是国有商业银行金融取向却背离了当地经济发展现状，表现在资金高度集中，并流向大城市大企业，削弱了基层银行的信贷自主权，基层营业网点不断收缩，业务发展趋于萎缩(对欠发达地区尤甚)。据统计，上饶市国有商业银行存、贷款业务的市场占有份额已由1999年的78％和85％，下降到2001年的75％和80％。因此，资金需求趋旺与金融取向背离，造成资金投向“点面脱节”，信贷渠道受阻，产业调整难以到位，影响了经济、金融的协调发展，削弱了货币政策的传导效果。
(二)传导机制的金融主体变化：中小金融机构将成为金融支撑重心
随着国有商业银行向大城市、大企业转移，导致国有商业银行基层信贷业务和机构网点萎缩加剧，中小金融机构却出现了快速增长势头，在微观层面，逐渐成为金融支撑重心。其一，国有商业银行在基层的逐步退出，给中小金融机构的进入提供了便利。上饶市中小金融机构存、贷款市场份额已由1999年的22％和15％上升到2001年的25％和20％，与同期国有商业银行形成了鲜明的反差。其二，非国有经济的发展，经济总量的增加，为中小金融机构的发展壮大提供了条件；其三，目前随着国有商业银行信贷资金的高度集中，中小企业资金需求矛盾进一步加剧，中小金融机构的作用日显重要，成为支持地方经济发展的重要力量。如2001年新组建的上饶市城市信用社中心社，当年向230余户中小及民营企业新增贷款支持1．5亿元，有效解决了中小企业融资难的问题。农村信用社支持农村经济发展也功不可没。特别是近年来人民银行通过支农再贷款支持，壮大了农信社资金实力，加大了支持农村经济发展力度。截止2001年末，人行上饶中支已对市辖农村信用社注入支农再贷款资金余额已达4．5亿元，累计投放支农再贷款资金达13．6亿元，农村信用社资金实力得到加强，投资范围已经扩大，大部分农村信用社营业网点已向县城渗入，并且对部分有一定发展前景的中小企业注入了信贷资金，取得了较好的社会、经济效益。因此，中小金融机构的发展对货币政策的传导起到了较好的补充作用，使得部分中小企业、民营企业的融资便利性大大增加。目前，随着我国非国有经济的进一步发展，中小金融机构将成为微观层面的金融支撑重心，在促进货币政策效力的发挥起着越来越重要的作用。但是，我们也应该清醒看到，目前我国中小金融机构的资金实力和抗风险能力还比较薄弱，特别是农村信用社和城市信用社在过去信贷盲目扩张中积存下的大量不良资产没有得到有效化解，资产负债率偏高制约其发展水平。因此，中小金融机构担当金融支撑重心面临的形势十分严峻。
(三)货币政策实施主体变化：基层央行调控职能更趋理性
加强金融监管和实施货币政策是基层央行的两大主要职能，然而，由于前几年，商业银行机制不健全，内控能力较弱，风险防范意识不强，金融风险不断聚集等，使基层央行的工作重心发生偏位，在处理金融监管和金融服务的关系时，存在一手软、一手硬的现象，贯彻实施货币政策的认识不统一，工作不到位，效果不明显。近年来，特别是我国加入WTO后，金融机构自控、自律机制逐步健全，中央银行执行货币政策力度不断加强，并取得了一定成效。以上饶市为例，近年来，该市中心支行结合当地经济发展实际，主动采取了一系列针对性措施，如银企座谈会、重大投资项目通报会以及经济、金融形势分析会议制度，从而密切了政企、银企关系，促进了银企双蠃双活。据统计，去年在市、县二级人民银行的组织协调下，召开了16次银企座谈会和重大投资项目通报会，在会上多家金融机构与企业签订贷款意向6．9亿元，到年末到位资金达到5．1亿元。为整治信用环境，防范金融风险，从去年开始，人民银行组织开展了创建市辖金融信用优质区活动，在积极倡导诚实守信，制止信用缺失，优化信用环境，打造信用上饶等取得了良好的效果，有力打击了企业逃废债行为，有效地防范金融风险，为中央银行货币政策顺利实施提供了良好的外部环境。
(四)传导机制的主体行为变化：金融机构间放款对象趋同加剧，信贷渠道狭窄
为应对“入世”，目前金融机构特别是国有商业银行加大了集约化经营力度，以壮大商业银行资金实力，参与国际金融竞争。在实际运作中，存在忽视一般客户信贷需求，竞相向少数优质客户放款的倾向，造成金融机构间客户竞争日趋激烈，而

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